富创精密(688409):产能预投/人才储备/研发投入等致1Q25业绩低于预期

#核心观点：

   1、富创精密2024年营收30.40亿元，同比增长47.14%；归母净利润2.03亿元，同比增长20.13%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长98.98%，符合市场预期。

   2、2025年一季度营收7.62亿元，同比增长8.62%；归母净利润-0.22亿元，同比下降136.67%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比下降152.63%，低于市场预期，主要因产能预投、人才储备、研发投入等因素导致。

   3、2024年收入按行业分：集成电路26.93亿元，同比增长52.32%；非集成电路2.70亿元，同比增长0.26%。按产品分：机械及机电零组件20.84亿元，同比增长57.69%；气体传输系统8.79亿元，同比增长22.82%。

   4、2024年毛利率25.8%，较2023年略有增长，但四季度因产能预投产导致毛利率降至16.3%。2025年一季度毛利率恢复至24.1%。

   5、2024年销售费用、管理费用同比增长65.57%、54.79%，研发费用同比增长7.47%。2025年一季度费用延续增长趋势，导致净利润亏损。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026年营收同比增长36.2%/24.9%至41.38/51.71亿元，归母净利润同比增长41.3%/72.5%至2.86/4.94亿元。维持目标价56.70元不变，对应2025/2026年60.3x/35.2x P/E，有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   中美贸易摩擦、市场竞争加剧、新品放量不及预期、半导体周期影响。

  

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