仙鹤股份(603733):盈利环比改善,产能稳步扩张,林浆纸布局持续完善

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入102.74亿元（同比+20.1%），归母净利润10.04亿元（同比+51.2%），扣非归母净利润9.33亿元（同比+56.9%）。

   2、25Q1公司实现收入29.91亿元（同比+35.4%），归母净利润2.36亿元（同比-12.1%），扣非归母净利润2.24亿元（同比-5.5%）。

   3、受益于广西&湖北项目逐步落地及海外业务扩张，公司25Q1产销维持景气，造纸销量淡季环比提升约2万吨。

   4、2024年湖北项目产出9.34万吨纸/5.98万吨浆，广西项目产出2.89万吨纸/10.01万吨浆，自制浆达到进口木浆水准。

   5、2025年两大项目一期工程将全部落地，合计投产约90万吨以上造纸产能、90万吨制浆产能，预计产量同比增长30%-40%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.5、17.2、20.1亿元，对应PE估值分别为11.0X、8.7X、7.4X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期，产能投放不及预期，竞争加剧。

  

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