河钢股份(000709):24年业绩低于预期,25年有望走出盈利低谷

#核心观点：

   1、24年营收1216.2亿元，同比-0.92%；净利润7.1亿元，同比-34.7%。1Q25营收325.4亿元，同比/环比+4.0/0.8%；净利润2.32亿元，同比/环比+46.0/67.4%。

   2、24年钢材产量/销量分别为2642/2725万吨，同比+4.1%/4.6%；平均吨钢售价/毛利分别为4233/417元/吨，同比-221/-176元/吨。

   3、钒产品销量同比+19.47%至1.68万吨，单吨售价-21.19%至7.41万元/吨，毛利率同比-7.23%至10.53%。

   4、24年公司费用率为5.08%，同比+0.22ppt，其中销售费用同比+38.30%。1Q25期间费用率同比/环比-0.1/-1.7ppt至7.2%。

   5、24年公司经营性净现金流净额为96.78亿元，同比-13.69%。

   6、25年钢铁行业或将推进行业产量管控，公司有望受益于行业供需改善及钢价增长。

   7、公司持续推进“钢铁向材料，制造+服务”转型升级，在汽车高强钢、海工钢及桥梁钢等领域持续深耕，钒钛材料领域持续突破。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25e归母净利润11.1%至15.02亿元，引入26e归母净利润18.98亿元。公司当前股价对应25/26e14.9/11.8x P/E。维持中性评级，上调目标价12.7%至2.40元，对应25/26E 16x/13x P/E，隐含11%的上行空间。

  

   #风险提示：

   出口下滑超预期；政策落地不及预期。

  

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