贝泰妮(300957):短期业绩承压,期待经营拐点-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收57.36亿元（+3.87%），归母净利润5亿元（-33.5%），扣非归母净利2.4亿元（-61%），下滑主要系计提商誉减值及无形资产减值。

   2、2025Q1营收9.5亿元（-13.5%），归母净利润0.28亿元（-84%），扣非归母净利润0.21亿元（-86%）。

   3、24年线上渠道及彩妆品类实现增长：护肤品/医疗器械/彩妆营收分别为48/3.5/5.5亿，同比分别-1.4%/-23%/+226%。线上/OMO渠道/线下收入同比分别+10.1%/-0.4%/-10.7%。

   4、25Q1毛利率回升至77.5%（同比+5.4pct），但费用率压力较大，销售费用率56%（同比+9.3pct）。

   5、公司以薇诺娜品牌为核心，形成多品牌矩阵。薇诺娜在皮肤学级护肤品赛道市场份额达20.70%，排名第一。薇诺娜宝贝/瑷科缦营收分别为2/0.6亿元，同比+34%/+66%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利润6.6/8.1亿元，新增2027年预测9.4亿元，对应PE分别为27/22/19X。考虑到公司敏感肌赛道龙头地位稳固，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，产品推广不及预期等。

  

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