春秋航空(601021):票价下滑幅度小于行业,国际线表现或是胜负手

#核心观点：

   1、2024年营收200.0亿元，同比+11.5%；归母净利润22.7亿元，同比+0.7%，低于预期。

   2、1Q25营业收入53.2亿元，同比+2.9%；归母净利润6.8亿元，同比-16.4%，主要因实际税率增加。

   3、2024年客公里收益同比下降6.5%，其中国内线-6.3%，国际线-14.8%。

   4、单位非油成本同比-1.7%，主要因飞机利用率上升。

   5、国际线单位收益高于国内线，公司通过加大东北亚航线投放对冲东南亚市场影响。

   6、预计2025年运力增速达15%以上，机队净增长5架左右。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年营收8.6%至213.3亿元，下调2025年盈利预测21.6%至25.3亿元。引入2026年盈利预测30.2亿元。维持目标价67.9元不变，对应2025年和2026年盈利26.3/22.0倍P/E。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   油价大幅上涨，国际线恢复速度低于预期，飞行员恢复进度低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。