阿特斯(688472):关税影响Q1业绩,美国产能布局领先-年报点评

#核心观点：

   1、24年归母净利22.5亿元，同比-22.6%，25Q1归母净利0.5亿元，同/环比-91.8%/-83.8%，主要受美国关税影响。

   2、25Q1光伏出货6.9GW，同比+9.5%，美国占比20%+，关税影响利润约5.5亿元；储能出货790MWh，单位盈利0.2-0.25元/Wh。

   3、公司加速美国本土产能布局，德克萨斯州5GW组件基地已投产，印第安纳州5GW电池基地预计25Q4投产。

   4、储能业务在手订单约79GWh，合同金额32亿美元，规划肯塔基州6GWh储能基地，一期3GWh预计26Q1投产。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利预测为22.0/33.9亿元（前值41.6/52.7亿元），给予25年16x PE，目标价9.6元，评级下调为“增持”。

  

   #风险提示：

   产能扩张不及预期、境外市场经营风险、行业需求不及预期、海外政策不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。