志邦家居(603801):推进整家战略,拓展细分渠道,探索新兴增长

#核心观点：

   1、公司2024年收入52.58亿元（同比-14.0%），归母净利润3.85亿元（同比-35.2%）；2025Q1收入8.18亿元（同比-0.3%），归母净利润0.42亿元（同比-10.9%）。

   2、公司推进"整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜"战略，零售业务收入25.33亿元（同比-18.94%），大宗业务收入16.84亿元（同比-16.18%），海外业务收入2.05亿元（同比+37.25%）。

   3、产品方面，整体厨柜/定制衣柜/木门收入23.94/21.21/3.73亿元，分别同比-15.62%/-15.35%/-9.05%。

   4、2024年毛利率36.27%（同比-0.80pct），归母净利率7.33%（同比-2.40pct）；2025Q1毛利率32.16%（同比-5.06pct）。

   5、2024年经营性净现金流4.91亿元（同比-2.66亿元），现金分红2.62亿元，派息率67.95%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/4.4/4.7亿元，对应PE为11.5X/10.7X/10.1X。

  

   #风险提示：

   房地产市场低迷、市场竞争加剧、经销商管理风险。

  

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