齐鲁银行(601665):业绩稳健高增,对公贷款投放动能延续-2024年年报与2025年一季报业绩点评

#核心观点:

   业绩表现持续亮眼,营收稳健、净利高增:2024年,公司营收同比+4.55％,

  归母净利润同比+17.77％,均较前三季度稳步提升;加权平均ROE12.52％,

  同比-0.38pct。2024Q4,公司营收、净利分别同比+5.48％、+19.09％,单季

  增速环比上升较多,主要由利息净收入增速回正拉动。2025Q1,公司业绩延

  续稳健高增,营收、净利分别同比+4.72％.+16.47％,持续受益规模扩张、投

  资收益高增和拨备回冲,Q1减值损失同比-10.13％,且单季中收重回正增。

   负债成本优化,对公贷款投放动能较强:2024年,公司利息净收入同比

  +1.73％,增速较2024年前三季度回正,其中Q4单季高增13.98％,由规模

  稳增、息差边际企稳共同驱动;2025Q1同比+7.89％。2024年公司净息差

  1.51％,同比-23BP,主要受贷款收益率同比-42BP拖累;下半年降幅收窄,

  负债成本管控成效释放,年末付息负债成本率较.上半年-9BP。公司扩表节奏平

  稳。资产端,各项贷款2024年同比+12.31％,2025年3月末较年初+6.09％,

  开门红表现好于去年。其中,对公信贷投放动能保持较好,2024年末同比

  +15.51％,2025年3月末较年初+9％;零售贷款增速有所放缓,2024年末同

  比+3.23％,2025年3月末较年初-3.29％。负债端,各项存款2024年同比

  +10.03％,主要由个人存款贡献;2025年3月末存款较年初+4.78％,其中,

  对公存款较年初+4.59％.较去年同期明显好转,零售存款较年初稳增5.84％。

  2024年末,定期存款占比70.41％,较上年末+4.31pct。

   中收边际改善,投资收益高增:2024年、2025Q1,公司非息收入分别同比

  +12.7％、-3.97％,公允价值变动损益波动影响较大,但中收边际修复。2024.

  年,公司中收同比+12.97％,主要由结算清算业务收入同比+23.62％贡献;

  2025Q1中收增速较上季度回正,同比+8.62％。2024年、2025Q1,公司其他

  非息收入分别同比+12.55％、-13.96％,投资收益持续贡献非息,分别同比

  +12.67％、+89.39％,而公允价值变动损益分别同比+155.73％、-376.57％。

   资产质量整体向好,风险抵补能力提高:2024年末,公司不良贷款率、关注

  类贷款占比分别为1.19％、1.07％,分别较上年末-7BP、-31BP。资产质量整

  体稳中向好,主要受益对公资产质量优化,2024末对公贷款不良率同比-40BP

  至0.95％,不良余额同比-18.61％。零售贷款不良率同比+82BP至2％。2025

  年3月末,公司不良贷款率、关注类贷款占比分别较年初继续-2BP、-4BP。

  公司拨备覆盖率323.69％,较年初+1.68pct,风险抵补能力持续增厚;核心一

  级资本充足率10.25％,较年初-0.5pct。

   #盈利预测与评级:

   公司深耕山东,形成零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化经营

  发展战略,规模稳步扩张,综合金融服务能力提升,零售、普惠、县域业务优

  势突出。资产质量夯实,风险抵补能力充足。2024年分红率升至27.62％。结

  合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2025-2027年BVPS分别

  为9.12元/10.40元/11.84元,对应当前股价PB分别为0.69X/0.61X/0.53X。

   #风险提示:

   经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。