沪硅产业(688126):300mm硅片持续扩产,利润端短期承压

#核心观点:

   事件点评:沪硅产业发布2024年度及2025第一季度报告

  公司2024年实现营业收入约33.9亿元,同比增长约6.2％;实现归母

  净利润约-9.7亿元,同比下降约620.3％;实现毛利率约-9.0％,同比下

  降约25.4pct。公司2025年Q1实现营业收入约8.0亿元,同比增长约

  10.6％,环比下降约11.8％;实现归母净利润-2.1亿元,同比下降约

  5.5％,环比增长约52.0％;实现毛利率约-11.5％,同比下降约3.8pct,

  环比下降约2pct。.

  公司营收增长,主要原因为行业趋势回暖,公司300mm半导体硅片

  产能进一步释放。而公司利润端承压,主要归因于:1)公司产品单价

  承压;2)持续扩产+高研发投入导致相关费用高增;3)调整产品价格

  及产成品增加导致存货资产减值损失大幅提升。

   持续扩大研发投入赋能长期增长

  2024年公司研发投入达2.7亿元,占营收比重约7.9％。除在300mm

  大硅片领域保持高投入外,公司针对新能源汽车、射频、硅光、滤波器

  等市场,加大了包括SOI、外延及其他各品类产品的研发投入。

   200mm及以下硅片价格承压,300mm硅片产能有望翻倍

  1)200mm及以下半导体硅片:受市场需求尚未完全恢复及部分客户

  仍处于库存消化阶段影响,2024年公司200mm硅片出货量减少3.3％。

  由于高单价产品销量大幅下滑,导致该业务收入降至10.5亿元.

  (yoy-27.9％)。产能方面,子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下

  抛光片、外延片合计产能超过50万片1月;子公司新傲科技和Okmetic

  200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片1月。

  2)300mm半导体硅片:2024年公司300mm硅片出货达505.2万片

  (yoy+72.1％),营收21.1亿(yoy+52.8％)。目前,公司已实现逻辑、

  存储、图像传感器、功率等应用领域的全覆盖和国内客户需求的全覆盖。

  产能方面,报告期内,子公司上海新异、晋科硅材料扩产项目进程顺利,

  公司300mm硅片合计产能已达到65万片1月。未来,随着上海、太原

  两地启动的集成电路用300mm硅片产能升级项目完成后,公司300mm

  硅片业务将在现有产能基础上翻倍,达到120万片1月的产能规模。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2600万/2.17亿/3.47亿

  元,对比此前预期的2025-2026年的利润1.23/2.43亿元有所下调。对

  应PE为1871.18/220.43/137.88x,维持"增持"评级。

   #风险提示:

   下游需求不及预期风险,商誉减值风险,存货减值风险,汇兑损失风险

  等。