九州通(600998):业绩符合预期,三新两化战略进一步落地

#核心观点：

   1、2024年公司收入1518.10亿元，同比增长1.11%；归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%。

   2、1Q25收入420.16亿元，同比增长3.82%；归母净利润9.70亿元，同比增长80.38%。

   3、2024年CSO和工业业务表现亮眼，总代品牌推广业务收入192.67亿元，工业自产及OEM业务收入30.07亿元，同比增长21.49%。

   4、好药师"万店加盟"快速扩张，截至2025年3月门店总数达29,331家，2024年加盟药店销售收入53.92亿元，同比增长54.94%。

   5、2024年医美业务收入8.51亿元（含税），同比增长120.47%，2022-2024年复合增长率达111.64%。

   6、1Q25毛利率同比提升0.1个百分点至7.33%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年净利润预测26.78亿元/26.79亿元，分别同比增长6.8%/0.0%。维持跑赢行业评级，目标价6.84元，对应2025/2026年12.9倍市盈率，较当前股价有30.5%上升空间。

  

   #风险提示：

   新战略落地进度低于预期，集采降价幅度超预期。

  

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