华能国际(600011):1Q25业绩符合预期,成本弹性释放火电利润

#核心观点：

   1、华能国际1Q25营业收入603亿元，同比-7.7%，归母净利润49.7亿元，同比+8.2%，业绩符合预期。

   2、1Q25煤电燃料成本同比-10%，推动度电税前利润同比+57%至4分8厘；火电税前利润同比+41%至39.8亿元。

   3、1Q25风电市场化电量占比同比+9ppt，结构性拉低电价，度电税前利润同比-14%；光伏电价同比-10%，压力较大。

   4、1Q25新加坡大士能源税前利润同比-3%，受电量减发影响。

   5、1Q25财务费用同比-15%，投资收益同比+38%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级不变，维持A股10.49元、H股5.35港币的目标价不变，较当前股价上行空间分别为44.5%/10.1%。公司当前交易于A股2025E/2026E13.1x/11.7x P/E，H股2025E/2026E 8.2x/7.3x P/E；目标价对应A股2025E/2026E 19.1x/17x P/E，对应H股2025E/2026E 9.1x/8.1x P/E。

  

   #风险提示：

   煤价降幅低于预期；新能源电价降幅高于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。