新乳业(002946):25Q1利润超预期,低温品类延续增长助力盈利提升

#核心观点：

   1、25Q1归母净利润1.3亿元，同比+48.5%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+40.4%，利润超预期。

   2、低温品类逆势增长，24年低温鲜奶、低温酸奶实现中高个位数增长，"24小时"鲜奶和低温特色酸奶实现双位数增长。

   3、24年毛利率28.4%，同比提升1.5pct；25Q1毛利率29.5%，同比提升0.1pct（可比口径提升更大）。

   4、24年净利率5.2%，同比提升1.2pct；25Q1净利率5.3%，同比提升1.7pct。

   5、2024年度分红比例提升至45.62%（23年30%），持续提升股东回报。

   6、公司实施"鲜立方战略"，聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶核心品类，加强DTC渠道建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为108.89/113.79/120.05亿元，归母净利润分别为6.55/8.01/9.13亿元，EPS分别为0.76/0.93/1.06元，对应PE分别为22/18/15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、原奶价格波动、下游需求不及预期、盈利提升不及预期、食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。