上汽集团(600104):全面深化改革,发力海外市场

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入6275.90亿元，同比-15.73%；归母净利润16.66亿元，同比-88.19%。2025年一季度营业收入1408.60亿元，同比-1.55%；归母净利润30.23亿元，同比+11.40%。

   2、2024年整车批售401.3万辆，终端零售463.9万辆，其中自主品牌零售274.1万辆，占比60%；新能源汽车零售136.8万辆，同比增长30%；海外市场零售108.2万辆，同比增长2.6%。

   3、2024年销售费用率3.20%，同比-0.13pct；管理费用率3.36%，同比+0.10pct；研发费用率2.81%，同比+0.34pct。

   4、业务布局调整：重组大乘用车板块，推动荣威与飞凡品牌融合；合资板块加速转型；海外业务持续拓展，欧洲市场销售超24万辆。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润111.12/124.06/151.27亿元，对应PE分别为16.92/15.15/12.43倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新产品推出进度不及预期；行业竞争加剧；海外拓展不及预期。

  

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