华熙生物(688363):环比24Q4业绩改善,战略变革大刀阔斧

#核心观点：

   1、公司25Q1营收10.8亿元，同比下滑20.8%；归母净利润1.0亿元，同比下滑58.1%。扣非归母净利润0.8亿元，同比下滑64.6%。

   2、25Q1毛利率72.2%，同比下降3.6pct；净利率9.4%，同比下行8.5pct。销售费用率36.6%，同比上升0.5pct；管理费用率12.5%，同比上升4.0pct；研发费用率9.7%，同比上升2.7pct。

   3、公司推进内部管理变革，聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向，进行第三次战略升级。

   4、皮肤科学创新转化业务调整包括：管理架构调整、品牌升级和营销战略革新。

   5、公司是生物活性物平台型企业，以合成生物学研发优势为基础，发展原料+医疗终端+皮肤科学创新转化+营养科学创新转化4大业务。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为4.5/5.2/6.1亿元，对应PE分别为52/45/38倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，居民收入预期下行，医美板块合规监管趋严，费用管控不及预期，管理变革进展不及预期，在研项目进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。