贵州茅台(600519):收入利润双位数增长,"开门红"超预期完成-公司点评报告

#核心观点：

   1、贵州茅台2025年一季度实现营收514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，业绩表现亮眼。

   2、25Q1茅台酒/系列酒收入分别为435.57/70.22亿元，同比+9.7%/18.3%，系列酒占比提升0.88pct至13.88%，产品结构持续优化。

   3、25Q1直销/批发收入同比+20.19%/3.93%，"i茅台"平台实现收入58.7亿元，占比11.61%；海外收入同比+37.53%，渠道建设成效显著。

   4、25Q1毛利率91.97%（-0.64pct），净利率54.89%（+0.53pct），费用率稳中有降，运营效率提升。

   5、公司持续推进股份回购计划，25Q1累计回购108.27万股，总金额15.99亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营业收入分别为1899.30/2077.69/2284.27亿元，同比增长9.06%/9.39%/9.94%；归母净利润941.51/1036.75/1142.03亿元，同比增长9.19%/10.12%/10.15%。维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险；终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。