中联重科(000157):业绩超预期,看好利润持续释放

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入121.17亿元，同比+2.92%，归母净利润14.10亿元，同比+53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元，同比+12.40%。

   2、25Q1公司毛利率为28.67%，同比提升0.02pct，环比提升1.14pct，净利率为12.51%，同比提升3.84pct，环比提升7.85pct。

   3、25Q1行业挖掘机内销同比+38.3%，出口同比+5.49%，公司经营性现金流净额为7.40亿元，同比+140.96%。

   4、24年海外收入占比达到51.41%，海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pct。

   5、25M3履带起重机、工业车辆、压路机内销同比+17.9%、11.6%、13.0%，非土方内需开始回暖。

   6、24年公司高机、农业机械分别实现68.3/46.5亿元，同比+19.74%/+122.29%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司营收为521.04/607.19/709.83亿元、归母净利润为50.04/64.36/79.35亿元，对应PE为13/10/8倍。25年公司业绩有望维持高增长，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

  

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