华利集团(300979):新品牌增速亮眼,期待毛利率边际改善-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1公司销售运动鞋约0.49亿双，同比增长8.24%；ASP同比提升约3.8%至约107元。

   2、25Q1新客户订单量同比显著增长，关税政策变动未影响品牌客户出货节奏。

   3、25Q1毛利率约为22.9%，同比下降约5.5Pct，主要系新工厂效率爬坡拖累，预计Q2将边际改善。

   4、25Q1归母净利率为14.2%，同比下降2.3Pct；销售/管理/财务费用率分别为0.4%/3.7%/-0.5%。

   5、25Q1已有2家成品鞋工厂投产，员工人数约18.4万人，较24Q1末增加17%；存货36.74亿元，较年初增长17.7%。

   6、25Q1经营活动产生的现金流量净额为12.11亿元，同比增长12.94%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~27年分别实现归母净利润43.94亿元/50.72亿元/58.94亿元，分别同比增长14%/15%/16%，25年对应14x PE。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   美国关税政策变化、原材料涨价、海外运动品牌终端需求低于预期、汇率波动

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。