华帝股份(002035):新零售渠道高增,Q1毛利率迎来改善-季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入63.7亿元，同比+2.2%；归母净利润4.8亿元，同比+8.4%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+11.7%。

   2、25Q1公司实现营业收入12.6亿元，同比-8.80%；归母净利润1.1亿元，同比-14.33%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-14.92%。

   3、24年烟机/灶具/热水器收入同比+7%/+5%/+10%；洗碗机/消毒柜/蒸烤一体机/净水器收入同比-37%/-15%/+6%/-20%；集成灶/集成烹饪中心收入同比-16%/-9%。

   4、24年线下渠道31亿元/yoy+11%（其中新零售营收13亿元/yoy+30%）；线上渠道21亿元/yoy-6%；工程渠道3亿元/yoy-40%；海外渠道8亿元/yoy+20%。

   5、25Q1公司毛利率为42.1%，同比+0.2pct；综合费用率同比优化约0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润5.1/5.8/6.5亿元，对应25-27年市盈率分别为10.7x/9.5x/8.4x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。