中国海油(600938):增量降本成效显著,油价波动期业绩韧性凸显-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业总收入1069亿元，同比-4.14%，环比+13.09%；实现归母净利润366亿元，同比-7.95%，环比+71.84%。

   2、2025Q1布油均价为74.98美元/桶，同比-8.3%，环比+1.3%；公司平均实现油价72.65美元/桶，同比-7.7%，平均实现天然气价格为7.78美元/千立方英尺，同比+1.2%。

   3、2025Q1实现净产量188.8百万桶油当量，同比增长4.8%，其中原油产量同比+3.4%，天然气产量同比+10.2%。

   4、2025Q1桶油主要成本27.03美元/桶油当量，同比-2.0%，其中桶油作业费用为6.69美元/桶油当量，同比-3.2%。

   5、2025年资本开支预算为1250-1350亿元，25年产量目标为760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为1354/1398/1443亿元，折合EPS分别为2.85/2.94/3.04元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。

  

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