迈瑞医疗(300760):短期业绩波动,关注年内复苏节奏

#核心观点：

   1、2024年收入367.26亿元（+5.14% YoY），归母净利润116.68亿元（+0.74% YoY），弱于预期，主要因IVD板块表现不佳。

   2、1Q25收入82.37亿元（-12.12% YoY），归母净利润26.29亿元（-16.81% YoY），略低于市场预期，行业竞争加剧致中标价格承压。

   3、2024年分板块收入：生命信息与支持135.6亿元（-11.1% YoY），IVD板块137.7亿元（+10.8% YoY），影像板块75.0亿元（+6.6% YoY）。

   4、2024年分区域收入：国内202.9亿元（-5.10% YoY），海外164.3亿元（+21.3% YoY）。

   5、1Q24-1Q25收入端增速分别为12%/10%/1.4%/-5%/-12%，压力逐季显现。

   6、2024年毛利率63.1%（可比口径同比下滑1.1pct），1Q25毛利率62.5%（可比口径同比下降1.7pct），主要因政策影响IVD试剂量价。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年EPS预测12%至10.58元，首次引入2026年EPS预测12.09元。目标价下调7%至320元，对应30.2倍/26.5倍的2025和2026年P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   需求及招采复苏弱于预期，集采控费降价超预期，海外商业化不顺。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。