贝泰妮(300957):业绩持续承压,期待多品牌贡献提升

#核心观点：

   1、贝泰妮4Q24和1Q25收入增速进入负增长区间，分别同比下降17.8%和13.5%，主要因护肤品销售承压。

   2、主品牌薇诺娜增长失速，2024年自有护肤品品牌收入同比下跌1.41%，医疗器械品类收入同比下降23.35%。

   3、彩妆品类收入同比扩张超200%至5.5亿元，但悦江未完成2024年业绩承诺，收入同比下降4.9%，归母净利润同比下降36.02%。

   4、4Q24和1Q25毛利率分别同比增长4ppt和5.4ppt，但销售费用率和管理费用率提升抵消部分正面影响，经营利润率同比下降。

  

   #盈利预测与评级：

   下调贝泰妮2025-2026E盈利预测，新增2027E预测。给予24x 2025E PE，目标价下调至人民币39.1元，维持"持有"评级。2025E营业收入预测下调14.6%至6,228百万元，归母净利润预测下调31.8%至690百万元。

  

   #风险提示：

   行业需求放缓；线上竞争加剧；子品牌增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。