锦江酒店(600754):Q1仍有压力,静待整合潜力释放-一季点评

#核心观点：

   1、1Q25营收29.4亿元/-8.3%，归母净利360万元/-81.0%，扣非归母净利266万元/-57.3%。

   2、境内有限服务酒店Q1RevPAR降幅环比扩大，OCC同比改善。全服务酒店收入5920万元/+31.4%，RevPAR192元/-8.3%；有限服务酒店收入2057万元/-7.1%，RevPAR138元/-5.3%。

   3、境外酒店营收1.03亿欧元/-10.5%，RevPAR34.6欧元/-3.1%，OCC53.3%/-2.9pct，ADR64.8欧元/+2.2%。

   4、Q1综合毛利率31.8%/-3.5pct，销售费用率6.8%/-0.7pct，管理费用率19.5%/+0.8pct。

   5、Q1新开226家，完成全年计划10%，预计25年收入143~150亿元/+2%~7%，计划新开酒店1300家、新签约2000家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25E~27E归母净利10.6/12.4/14.8亿元，对应PE为24/21/18X，下调至"增持"评级。

  

   #风险提示：

   境内RevPAR短期压力加大，境外降债速度不及预期，开店不及预期等。

  

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