唐人神(002567):饲料业务稳健经营,养殖降本增效持续推进

#核心观点：

   1、公司2024年营收243.43亿元（同比-9.67%），归母净利润3.55亿元，扭亏为盈；1Q2025营收59.73亿元（同比+22.40%），亏损0.77亿元。

   2、生猪养殖业务：2024年收入76.61亿元（同比+48.68%），销售433.62万头（同比+16.80%）；1Q2025销售126.24万头（同比+33.31%），收入21.83亿元（同比+63.74%）。

   3、饲料业务：2024年收入150.47亿元（同比-24.98%），销量628.04万吨（同比-11.33%），毛利率6.55%（同比+0.03pct）。

   4、屠宰及肉类业务：2024年收入16.20亿元（同比-5.77%），销量9.08万吨（同比-9.50%）。

   5、成本改善：2024年育肥增重成本同比下降1.59元/kg，断奶仔猪成本同比降低46.34元/头，规划2025年新丹系母猪覆盖率100%，能繁母猪平均PSY达28头以上。

   6、产能规划：2025年目标生猪出栏500-550万头，1Q2025在建工程6.16亿元，生产性生物资产4.29亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入259.03/273.57/290.59亿元，归母净利润5.05/5.19/9.10亿元，对应PE分别为13.7/13.4/7.6倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险。

  

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