隧道股份(600820):短期波动不改全年信心-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收105亿，同比-25.3%，归母净利3.3亿，同比-25.4%，扣非净利2.82亿，同比-33.7%。收入下滑主要系春节后行业恢复慢于往年同期，预计Q2改善。

   2、25Q1综合毛利率15.0%，同比+2.4pct。期间费用率11.39%，同比+1.0pct，投资收益0.12亿元，同比减少3.45亿元。

   3、25Q1新签订单231亿，同比+1.9%。施工主业新签192亿，同比+5.7%，其中轨道交通/道路工程同比+98%/+210%。

   4、25年目标收入、利润计划同比增长5~10%，24年股息率5.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测为29.8/31.2/32.6亿。维持目标价9.24元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   施工订单获取不及预期；运营业务增长不及预期。

  

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