中国石化(600028):业绩略超预期,高股息仍具价值

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入达7354亿元，同比-6.91%；归母净利润为133亿元，同比-27.58%，略超预期。

   2、受油气价下降影响，板块利润明显承压。2025Q1原油实现价格同比-5.2%、天然气实现价格同比-3.5%，板块收入同比-4.9%，营业利润同比-7.7%。

   3、成品油需求达峰引发担忧，炼化板块利润持续承压。2025Q1炼油加工量同比-1.8%，成品油总销量同比-7.1%。公司积极布局充换电站和加气站网络，充换电量和加气量同比大幅提升。

   4、炼油单位利润0.6美金/桶油当量（同比-1.3美金/桶油当量），化工单位利润-0.4美金/桶油当量（亏损小幅收窄）。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027归母净利润为555/562/617亿元，PE分别为12/12/11倍，假设2025-2027年派息率为70%，2025年4月28日A股分红收益率预计为5.6/5.7/6.2%，H股分红收益率对应为9.0/9.2/10.0%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

  

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