中国石化(600028):Q1归母净利润环比改善,产业链协同优化效应显著-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业总收入7354亿元，同比-6.91%，环比+3.86%，归母净利润133亿元，同比-27.58%，环比+118.66%。

   2、油价高位震荡，布油均价74.98美元/桶，同比-8.3%，环比+1.3%。境内天然气需求同比增长0.8%，成品油需求同比下降4.0%。

   3、上游业务息税前利润136亿元，同比-8.0%；炼油业务息税前利润24亿元，同比-65.3%；营销及分销业务息税前利润49亿元，同比-43.9%；化工业务息税前利润-13亿元，同比减亏2.88亿元。

   4、油气当量产量同比增长1.7%，原油69.53百万桶，同比-1.2%；天然气104亿方，同比+5.1%。

   5、炼油加工原油6213万吨，同比-1.8%，成品油3719万吨，同比-4.2%。炼油毛利6.2美元/桶，同比下降1美元/桶。

   6、成品油总经销量5559万吨，同比-7.1%，非油业务利润18.77亿元，同比+26.3%。

   7、乙烯产量386万吨，同比+17.7%，化工单位完全加工成本1193元/吨，同比下降177元/吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为536/573/615亿元，EPS分别为0.44/0.47/0.51元/股。维持A股和H股的"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。

  

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