扬农化工(600486):Q1业绩同比微增,农药景气有望触底回升-一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收32.4亿元，同比增长2%，归母净利润4.3亿元，同比增长1%。

   2、原药和制剂业务收入分别为18.1亿元（yoy+4.75%）和8.7亿元（yoy+1.10%），原药销量2.87万吨（yoy +14.82%），均价6.30万元/吨（yoy -8.77%），制剂销量1.54万吨（yoy +2.77%），均价5.66万元/吨（yoy -1.63%）。

   3、公司持续降本增效，期间费用率较去年同期下降0.3pcts至7.0%，一季度毛利率和净利率分别为24.6%和13.4%。

   4、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯和草甘膦Q1市场均价为11.04、13.00和2.35万元/吨，同比下滑1.5%、8.5%和9.1%。

   5、辽宁葫芦岛一期项目建设提前六个月完成，二阶段项目已进入机电安装阶段，预计今年三季度全面投入生产。

   6、农业农村部推行“一证一品”政策，预计将有效减少市场同质化产品数量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为14.82、17.64、20.25亿元，同比增速分别为23.28%、19.06%、14.79%，对应当前股价PE分别为14、12、10倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品价格下滑超预期、葫芦岛及优嘉项目进展不及预期、安全生产风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。