天坛生物(600161):采浆量稳健增长,长期业绩稳健增长可期

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入13.18亿元（同比+7.84%），归母净利润2.44亿元（同比-22.90%），扣非归母净利润2.39亿元（同比-23.71%）。

   2、采浆量保持快于行业增长态势，2024年采浆量约2781吨（同比增长15.15%），国内行业占比约20%；拥有单采血浆站107家，在营采浆站85家。

   3、分产品来看：静丙2024年收入27.58亿元（同比+18.9%），毛利率56.95%（同比+6.58pct）；白蛋白收入25.10亿元（同比+11.7%），毛利率51.20%（同比+2.50pct）；其他血制品收入7.4亿元（同比+25.1%），毛利率57.94%（同比-1.84pct）。

   4、新品种层析静丙已上市销售，未来市场潜力较大，是公司吨浆利润提升的主要驱动力之一。

   5、在研产品管线包括注射用重组人凝血因子Ⅶa、Ⅷ、Ⅷ-Fc融合蛋白等，处于不同研发阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.3/18.6/21.2亿元，同比增速分别为5.0%/14.4%/14.3%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）市场竞争加剧的风险；2）价格下降的风险；3）政策超预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。