盾安环境(002011):汽零高增,业绩超预期

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入126.8亿元，同比+11.4%；归母净利润10.4亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润9.3亿元，同比+13.2%。

   2、分品类看：冷配业务营收96亿元，同比+14%；商用空调营收15亿元，同比-9%；汽车热管理收入8.1亿元，同比+72%。

   3、全年毛利率18.2%，同比-1pct，主要受空调行业供应链价格竞标机制和商用空调板块下滑影响。

   4、公司费用管控较好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.1%/4.0%/0.0%，同比-0.5/+0.1/+0.2/-0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为11.5/13.2/15.3亿，分别同比+10%/+15%/+17%，对应估值11/10/8倍，维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   汇率与海运费大幅波动，原材料价格上涨，制冷需求不及预期等。

  

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