海天味业(603288):成本红利释放,盈利能力显著提升-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入83.15亿元，同比+8.1%；归母净利润22.02亿元，同比+14.8%；扣非归母净利润21.5亿元，同比+15.4%。

   2、主要品类增长稳健：酱油/蚝油/调味酱类/其他业务收入分别同比+8.2%/+6.1%/+14%/+21%。

   3、线上渠道表现亮眼：线下/线上渠道收入分别同比+9%/+43%。

   4、地区表现：东部/南部/中部/北部/西部收入同比+14%/+16%/+8%/+5.8%/+9%。

   5、经销商团队优化：经销商较24年末减少39家，其中东部/南部/中部/北部/西部经销商分别较24年末+29/+23/-21/-25/-45家。

   6、盈利能力提升：25Q1毛利率40%，同比+2.7pct；归母净利率同比+1.5pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入为297/328/363亿元，同比+10%/+11%/+11%；归母净利润为70/78/86亿元，同比+11%/+11%/+11%，对应25-27年PE分别为33/29/27x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题，改革进展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。