新乳业(002946):低温品类高质量增长,盈利表现超预期-公司简评报告

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.8%。2025年一季度营业收入26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46%。

   2、低温品类高质量增长，高端鲜奶和低温调制乳同比双位数增长，新品收入占比保持双位数。华东区域表现较佳，低温占比高，产品创新力强，DTC渠道扩张迅速。

   3、2024年净利率5.15%，同比+1.17pct；毛利率28.36%，同比+1.49pct。2025Q1净利率5.25%，同比+1.68pct。奶价下行、产品结构优化、低温产品占比提升，盈利能力提升明显。

   4、2024年和2025Q1资产负债率显著下降，分别为64.61%/62.24%，同比分别-5.86pct/-8.14pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为6.78/8.19/9.66亿元，对应EPS分别为0.79/0.95/1.12元，对应当前股价PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原奶价格波动风险、国内市场需求不及预期、食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。