海天味业(603288):25年开局稳健,盈利能力持续改善

#核心观点：

   1、2025年第一季度实现营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润22.02亿元，同比增长14.77%。

   2、25Q1毛利率为40.04%，较上年同期提升2.73个百分点，主要受益于原材料成本压力缓解及生产效率优化。

   3、分产品看，酱油品类营收44.20亿元（+8.20%），调味酱营收9.13亿元（+13.95%），蚝油业务营收13.60亿元（+6.10%）。

   4、分渠道看，线下渠道营收75.65亿元（+8.95%），线上渠道营收4.17亿元（+43.20%）。

   5、南部和东部地区增速最快，分别实现营收15.68亿元（+16.13%）和16.40亿元（+14.17%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元，EPS分别为1.26元、1.39元和1.52元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；

   2、原料价格上涨风险：产品主要原料大豆和白糖的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期；

   3、餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏仍面临较多挑战，复苏节奏存在不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。