兴业证券(601377):零售业务能力提升,自营投资收益高弹性-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收/归母净利润分别为123.5/21.6亿元，同比+16.25%/+10.16%，2025Q1公司营收/归母净利润分别27.92/5.16亿元，同比+17.48%/+57.32%。

   2、2024年/2025Q1年化加权平均ROE 3.81%/3.60%，同比+0.11/+1.36pct，2024年/2025Q1期末杠杆率（扣客户保证金）3.89/3.88倍。

   3、零售客户服务广度与深度大幅提升，零售客群有效户规模首破百万大关。2024年股基市占率1.28%，同比-0.11pct。

   4、2024年/2025Q1投行业务净收入7.0/1.3亿元，同比-33%/+8%。全年共完成9单股权主承销项目，家数排名行业第12位。

   5、2024年/2025Q1资管业务净收入1.59/0.37亿元，同比+7.6%/+1.8%。兴证资管AUM 1009.95亿元，同比+20%。

   6、2024年/2025Q1年公司自营投资收益28.2/6.0亿，同比+370/+81%，年化自营投资收益率为3.3%/2.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025、2026年归母净利润预测至25/29亿元（调前27/33），新增2027年归母净利润预测34亿元，EPS为0.3/0.3/0.4元，当前股价对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。

  

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