华利集团(300979):新工厂爬坡影响Q1盈利表现,Q2有望环比改善-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司收入53.5亿元，同比+12%；归母净利润7.6亿元，同比-3%。

   2、2025Q1运动鞋销量0.49亿双（同比+8%），平均销售单价109元/双（同比+4%）。

   3、2025Q1公司毛利率同比-5.5pct至22.9%，主要系新工厂、新工人数量较多导致爬坡期效率较低。

   4、新客户Adidas于2024年9月开始量产出货，预计2025年订单快速放量，带动收入同比增长15%+。

   5、2025Q1存货周转天数同比-5.1天至74.1天，经营性现金流量净额12.1亿元（为归母净利润的1.6倍）。

   6、2025~2026年产量CAGR有望达到15%左右，匹配订单需求增长。

  

   #盈利预测与评级：

   估计公司2025~2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，对应2025年PE为16倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求及库存波动风险；产能扩张及改造不及预期风险；外汇波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。