生物股份(600201):业绩短期承压,加强布局非口蹄疫产品

#核心观点：

   1、24年及1Q25业绩低于预期，24年收入12.6亿元（同比-21.4%），归母净利1.1亿元（同比-61.6%）；1Q25收入3.5亿元（同比+1.1%），归母净利0.8亿元（同比-27.6%）。

   2、口蹄疫疫苗销售承压，24年销量同比-10.7%；非口蹄疫疫苗中猪圆环疫苗销量同比+52.2%，反刍疫苗产品矩阵丰富。

   3、行业竞争导致毛利率下滑，24年/1Q25毛利率为52.1%/53.7%（同比-5.6ppt/-6.3ppt）；24年分红0.3亿元，分红率30%。

   4、公司布局宠物疫苗，犬二联、猫三联疫苗已上市，犬四联、猫四联疫苗进入新兽药注册阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年归母净利预测36.5%至2.0亿元，引入26年预测2.66亿元。当前股价对应25/26年39/30倍P/E。维持目标价8元，对应2025/26年45/34倍P/E，14%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；产品推广低于预期；养殖行业波动。

  

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