中际联合(605305):2025Q1业绩大超预期,盈利能力、合同负债大幅提升-点评报告

#核心观点：

   1、2025Q1业绩大超预期，归母净利润同比增长68.78%至0.99亿元，扣非归母净利润同比增长79.13%至0.93亿元。

   2、2025Q1合同负债3.36亿元，同比增长125.49%，环比增长40%，显示手持订单饱满。

   3、2025Q1盈利能力显著改善，销售毛利率48.64%（同比+2.1pct），销售净利率31.10%（同比+6.8pct）。

   4、国内风电市场需求向上，预计2025年国内风电新增装机105-115GW，2024-2026年CAGR为11%。

   5、海外市场拓展顺利，北美、欧洲市场存量改造需求大，新增市场市占率有提升空间。

   6、多领域拓展取得进展，物料输送机和爬塔机有望成为新的拳头产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为4.02、4.70、5.74亿元，同比增长28%、17%、22%，CAGR=20%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期；3）地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。