华鲁恒升(600426):景气承压,公司经营保持稳健-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入77.7亿元，同比下降2.6%，环比下降14.1%。

   2、2025Q1归属净利润7.1亿元，同比下降33.7%，环比下降17.2%；扣非净利润7.0亿元，同比下降34.2%，环比下降13.3%。

   3、主要产品价格环比变化：尿素（-2.5%）、DMF（-1.7%）、己二酸（-2.1%）、醋酸（1.9%）、辛醇（-12.4%）、己内酰胺（-3.8%）、尼龙6（-6.3%）、三聚氰胺（-10.7%）、DMC（-14.2%）、草酸（-6.5%）。

   4、荆州基地52万吨/年尿素产能投产放量，25Q1有机胺系列产品、化学肥料、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量环比分别变化-11.1%、-3.9%、-20.7%与1.9%。

   5、主要原材料价格环比变化：烟煤（-18.4%）、纯苯（-0.8%）、丙烯（-0.5%）。

   6、25Q1公司毛利率16.3%，环比增长1.2 pct，净利率9.9%，环比持平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归属净利润分别为37.2/41.6/47.0亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求恢复不及预期；

   2、新项目进度低于预期。

  

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