一心堂(002727):1Q因费用率影响利润增速-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为180.00/1.14/2.50亿元，同比+3.6%/-79.2%/-65.8%；1Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润47.67/1.60/1.57亿元，同比-6.5%/-33.8%/-36.3%。

   2、24年业绩增速放缓主因上年同期新冠相关高基数、存货及商誉减值较多，以及行业政策影响；1Q25因行业竞争加剧，公司精简部分门店，销售费用率同比上升。

   3、24年零售业务收入133.74亿元，同比+3.1%，其中药品零售129.38亿元，同比+2.5%，便利品销售4.36亿元，同比+25.5%。

   4、24年末门店总数达11498家，净增加1243家；1Q25末门店总数11451家，净减少47家。

   5、24年新零售业务总销售额12.93亿元，同比+47.6%，其中O2O业务收入10.11亿元（占比78.2%）。

   6、24年泛健康品类收入同比+29.3%，功能食品收入同比+120%，个护品类收入同比+28.7%。

   7、1Q25销售费用率同比上升2.57pct至23.98%，毛利率同比改善1.48pct至31.84%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润6.0/6.7/7.5亿元，同比+427%/+12%/+12%，对应EPS 1.03/1.15/1.28元。给予25年17x PE估值，目标价17.45元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   线上销售冲击加剧；执业药师政策大幅收紧。

  

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