香飘飘(603711):冲泡业务短期承压,期待即饮后续表现-2024年年报与25年一季报点评

#核心观点：

   1、香飘飘2024年实现营收32.87亿元，同比-9.3%；归母净利润2.53亿元，同比-9.7%。25Q1实现营收5.8亿元，同比-20.0%；归母净利润-1877万元，同比转负。

   2、24年冲泡业务营收22.71亿元，同比-15.42%；即饮业务营收9.73亿元，同比+8.0%。25Q1冲泡/即饮业务营收3.05/2.66亿元，同比-37.2%/+13.9%。

   3、24年毛利率38.3%，同比+0.8pcts；25Q1毛利率31.2%，同比-2.4pcts。24年销售费用率23.2%，同比-0.6pcts；25Q1销售费用率26.8%，同比+2.8pcts。

   4、公司推出新品"原叶现泡轻乳茶"与"原叶现泡奶茶"，计划优化产品并加大即饮产品渠道拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利润分别为2.67、3.05亿元，新增27年预测为3.34亿元。当前股价对应25-27年PE分别为22x/19x/17x。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新品增长不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。

  

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