海天味业(603288):龙头优势凸显,Q1业绩超预期

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收83.15亿元，同比+8.08%；归母净利润22.02亿元，同比+14.77%；扣非净利润21.47亿元，同比+15.42%。

   2、分品类：酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入同比+8.2%/+14.0%/+6.1%/+20.8%，多元化成效显现。

   3、分区域：南部/北部/西部/东部/中部收入同比+16.1%/+5.8%/+9.4%/+14.2%/+7.9%，南部和东部增速领先。

   4、25Q1毛利率40.04%，同比+2.73pct，主要受益于成本下行和产品结构改善。

   5、净利率26.5%，同比+1.54pct，销售/管理/研发费率分别为5.91%/1.89%/2.25%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为71.2/78.6/87.0亿元，同比+12%/10%/11%，对应PE分别为32x/29x/26x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

  

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