海天味业(603288):成本红利释放,利润超预期增长-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入83.15亿元，同比+8.08%；归母净利润22.02亿元，同比+14.77%；扣非归母净利润21.47亿元，同比+15.42%。

   2、分产品：酱油/调味酱/耗油/其他收入分别44.2/9.1/13.6/12.9亿元，同比+8.2%/+14.0%/+6.1%/+20.8%，调味酱和其他品类增速亮眼。

   3、分渠道：线上/线下收入分别4.2/75.6亿元，同比+43.2%/+8.9%，线上占比提升趋势明显。

   4、分地区：东部和南部增速领先，同比分别+14.2%/+16.1%。

   5、2025Q1毛利率40.04%，同比+2.73pct，主要系原材料成本下降、精益及科技驱动成本控制等综合影响。

   6、2025Q1归母净利率26.49%，同比+1.55pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+10.5%/+11.4%/+10.7%至70.1/78.2/86.5亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

  

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