泸州老窖(000568):目标稳中求进,分红回馈股东

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收312亿元，同比+3.2%，归母净利135亿元，同比+1.7%。1Q25公司实现营收94亿元，同比+1.8%，归母净利46亿元，同比+0.4%。

   2、2024年高档酒营收276亿元，同比+3%，量/价分别+14%/-10%，其他酒营收35亿元，同比+7%，量/价分别+4%/+3%。

   3、2024年公司毛利率87.5%，同比-0.8%，净利率43.2%，同比-0.6pct。1Q25毛利率86.5%，同比-1.9%，净利率49.1%，同比-0.7pct。

   4、2024年公司拟每10股派发现金红利45.92元（含税），全年拟累计现金分红88亿，分红比例65%。公司发布股东回报规划，2024-26年分红比例不低于当期归母净利的65%/70%/75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利141/153亿元（原值：151/159亿元），预计2027年归母净利166亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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