华鲁恒升(600426):Q1业绩承压,新建项目持续提供发展动能-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司营收77.72亿元，同比-2.06亿元，环比-12.74亿元；归母净利润7.07亿元，同比-3.58亿元，环比-1.47亿元。

   2、2025Q1肥料销量同比+36.74%，有机胺销量同比-1.03%，醋酸销量同比-7.97%，新能源材料销量同比+22.73%。

   3、2025Q1尿素均价同比-22%，醋酸均价同比-8%，己二酸均价同比-18%，辛醇均价同比-36%。

   4、2025Q1销售费用同比+0.04亿元，管理费用同比-0.18亿元，研发费用同比+0.40亿元，财务费用同比-0.04亿元。

   5、公司在建项目有序推进，包括52万吨/年尿素、20万吨/年己二酸、20万吨/年饱和脂环醇等项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为375、412、456亿元，归母净利润分别为44.60、50.12、57.16亿元，对应PE分别10、9、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

  

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