云图控股(002539):复合肥销量同比继续增长,一体化布局持续深化,25Q1业绩符合预期

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入57.12亿元（同比+15%，环比+22%），归母净利润2.54亿元（同比+19%，环比+87%），毛利率11.69%（同比+2.10pct，环比+0.77pct）。

   2、单质肥价格回暖带动复合肥销量提升，25Q1磷酸一铵/钾肥/尿素价格环比显著上涨，公司磷复肥年产能超780万吨。

   3、联碱产品价格同比承压但环比企稳，公司推进产业结构优化升级。

   4、磷酸分级利用项目全面达产，磷矿、合成氨等在建项目有序推进，其中四川雷波磷矿400万吨项目进展顺利。

   5、海外销量同比增长70%以上，全球化布局成效显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为9.32/10.78/12.46亿元，对应EPS为0.77/0.89/1.03元/股，PE为10X/9X/8X，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨；产品价格大幅下行；在建项目进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。