比亚迪(002594):业绩符合预期,关注智能化及海外进展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、比亚迪2025年一季度营收1,704亿元，同比增长36%，环比下降38%；归母净利润91.5亿元，同比增长100%，环比下降39%，符合预期。

   2、25Q1单车净利约0.87万元，与24Q2指标相似。单车均价13.3万元，同比下降0.8万元，环比下降1.1万元。

   3、质保费用会计准则调整，汇兑收益增加较多，估计汇兑收益超10亿元。

   4、2024年派息率维持，拟10送8转增12，总股本将由30.39亿股增加至91.17亿股。

   5、中期关注智能化及海外业务进展，Q1推出的智驾相关车型有望在Q2提升交付比例，海外销量逐月上行。

  

   #盈利预测与评级：

   1、销量预测：2025-2027年分别为556/627/722万辆，同比增长30%/13%/15%。

   2、营收预测：2025-2027年分别为10,932/13,149/15,273亿元，同比增长41%/20%/16%。

   3、归母净利预测：2025-2027年分别为580/704/814亿元，同比增长44%/21%/16%。

   4、给予2025年25倍PE，维持目标市值1.45万亿元，对应目标价477.0元，港股目标价461.7港元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期等。

  

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