恒玄科技(688608):智能可穿戴市场增长,公司智能手表芯片销售占比提升

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收32.63亿元，同比增长49.94%；归属上市公司股东净利润4.60亿元，同比增长272.47%。

   2、2025年一季度公司实现营收9.95亿元，同比增长52.25%；归属上市公司股东净利润1.91亿元，同比增长590.22%。

   3、智能可穿戴市场增长，公司智能手表芯片销售占比提升，2024年智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗。

   4、公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在客户旗舰耳机项目中量产落地，采用6nmFinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU等。

   5、2024年公司研发费用6.17亿元，同比增长12.27%，研发人员总数达到623人，占比86.29%。

   6、公司自研了低功耗高性能的NPU和ISP系统，提升SoC芯片在低功耗下的计算性能，支持各种轻量化的CNN和RNN模型。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司净利润分别为8.02亿、11.06亿和14.23亿，对应PE分别为57.2X、41.5X和32.3X。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求不及预期：电子产品行业与下游需求关联较大，如果下游电子消费品需求不及预期，可能会影响公司的产品销售，对公司经营带来不利影响。

   2、产品终端应用形态相对单一的风险：公司虽然已在非耳机市场进行产品布局和市场开拓，但如果相关研发进度不及预期，或公司未能顺利在非耳机市场持续占据优势地位，一旦耳机市场出现波动，将会对公司经营业绩带来不利影响。

   3、核心竞争力风险：集成电路设计行业产品更新换代及技术迭代速度快，若公司无法保持较快的技术更迭周期，并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求，则将无法维持收入的持续增长，并对经营业绩带来不利影响。

  

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