香飘飘(603711):经营调整蓄力,期待旺季表现-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收32.9亿元，同比-9.3%；归母净利润2.5亿元，同比-9.7%。2025年一季度营收5.8亿元，同比-20.0%；归母净利-0.2亿元，同比转亏。

   2、分产品看，2024年冲泡板块营收22.7亿元，同比-15.4%；即饮板块营收9.7亿元，同比+8.0%，其中Meco果茶营收7.8亿元，同比+20.7%。2025年一季度冲泡板块营收3.0亿元，同比-37.2%；即饮板块营收2.7亿元，同比+13.9%。

   3、分区域看，2024年华东/华中/西南/西北/华北/华南/东北营收同比分别-8.7%/-5.7%/-10.9%/-14.6%/-25.4%/-12.6%/-7.6%。2025年一季度各区域同比均下滑。

   4、分渠道看，2024年经销商/电商/出口/直营渠道营收同比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8%；2025年一季度同比-21.5%/-7.7%/+14.4%/-39.3%。

   5、2024年毛利率38.3%，同比+0.8pp；2025年一季度毛利率31.2%，同比-2.4pp。2024年净利率7.7%，同比持平；2025年一季度净利率-3.2%，同比-6.7pp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.2亿元，EPS分别为0.62元、0.72元、0.77元。给予2025年28倍估值，对应目标价17.36元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全问题，原材料价格波动风险，渠道开拓或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。