陕西煤业(601225):煤电一体协同稳健发展,产销持稳分红可期-2024年及2025Q1点评报告

#核心观点：

   1、煤炭业务：2024年公司煤炭产量达17048.46万吨，同比+4.13%；销量达25843.08万吨，同比+9.13%。自产煤销量16016.90万吨，同比+4.55%；贸易煤销量9826.18万吨，同比+17.54%。煤炭综合售价561.30元/吨（不含税），同比-8.50%。原选煤单位完全成本289.92元/吨，同比-2.25%。煤炭采掘业实现毛利557.54亿元，毛利率为34.27%，同比-5.39pct。

   2、电力业务：2024年公司完成对陕煤电力集团88.6525%股权的收购。总发电量376.15亿千瓦时，同比+4.41%；总售电量351.26亿千瓦时，同比+4.37%。平均售电价399.23元/兆瓦时，同比-4.84%。电力业务实现毛利约22.90亿元，毛利率14.16%，同比-2.52pct。

   3、运输及其他业务：2024年运输业务实现收入8.76亿元，同比+0.51%；毛利率42.52%，同比-2.16pct。

   4、财务状况与投资：2024年管理费用同比-16.87%，研发费用同比-19.95%。投资收益35.40亿元，同比基本持平。在建工程达135.55亿元，同比大幅增长75.56%。

   5、股东回报：2024年度利润分配预案拟每10股派发现金股利11.36元（含税）。全年合计现金分红130.70亿元，占当年可供分配利润的65%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2026年归母净利润为189.84、214.11亿元，新增2027年归母净利润227.77亿元，同比-15.1%、+12.79%、+6.38%。2025-2027年每股收益分别为1.96、2.21、2.35元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭生产不及预期；经济恢复不及预期；井田批复进度不及预期。

  

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