宇通客车(600066):2025Q1业绩符合预期,海外拓展加速-系列点评六

#核心观点：

   1、2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比+14.91%；扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49%。

   2、2025Q1公司累计销售客车9,011辆，同比+16.56%，环比-42.13%。营收环比下降系销售结构变化及季节性影响。

   3、2025Q1毛利率为18.89%，同环比分别-5.95pct/-7.01pct；净利率为12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。

   4、2025年公司收入计划为421.33亿元，营业成本及费用计划为372.03亿元。

   5、2025Q1公司大中型新能源客车出口279辆，同比-37.16%，环比-76.36%。截至2024年底，公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售。

   6、新能源城市公交车更新补贴政策有望促进老旧车辆更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元，归母净利为45.5/53.0/59.8亿元，对应EPS分别为2.05/2.39/2.70元。对应PE分别为13/12/10倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等。

  

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