盾安环境(002011):热管理增速亮眼,盈利能力短期波动-一季点评

#核心观点：

   1、25Q1实现营收30.21亿元，同比+15.05%，归母净利润2.18亿元，同比+4.34%，扣非净利润2.11亿元，同比+5.44%。

   2、汽零业务预计延续高双位数增长，冷配业务收入双位数增长，设备业务或延续下滑态势。

   3、空调品类内销4/5/6月排产预计同比+9.1%/+15.4%/+28.8%，外销4/5/6月排产预计同比+7.5%/-1.6%/-12.0%，整体排产双位数增长。

   4、25Q1毛利率16.1%，同比-1.4pct，预计受高毛利设备业务下滑及原材料等因素影响。

   5、销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/2.9%/3.8%/-0.1%，同比-0.5/-0.6/+0.3/-0.1pct。

   6、车用阀件市场迎来扩容周期，新能源汽车行业快充深化和舒享配置上车将带来增量需求。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为11.9/13.8/15.7亿元，对应10.9x/9.4x/8.2x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。